博鱼中国体育官网登录电子元器 - 豆丁网

　　博鱼2005年9月20日2005Q1薄板和厚板价格下降20%,目前CCL价格仍然在下降通道中,价折叠手机等产品 最近几年来, FCCL市场份额以40%高速扩张,而普通CCL市场

　　生益科技（600183）研究报告―铜箔价格决定未来毛利率，对价方案提升价值投资评级：审慎推荐（维持）请参阅后面每页页脚的重要说明市场数据:2005年9月20日收盘价（元）5.40一年内最高/最低(元)10.45/3.40上证指数1274.24市盈率16.36市净率2.88息率%(分红/股价)3．17基础数据:2005年09月20日每股净资产(元)1.87净资产收益率（％）3.83资产负债率(％)52.3663801/19362财务指标项目/时间2004年2005年（F）2006年（F）主营业务收入（万元）184253.10226575.25283106.93主营业务利润（万元）43463.9029896.2945690.90净利润（万元）21217.0912916.3422188.83每股收益（元）0.330.200.35注：每股收益均按最新股本摊薄投资要点（详细要点参见本文第四页“内容提要”）年大周期，在2004Q3达到行业高点后，2004Q4急转直下，在连续季度下游库存下降和需求上升后，迎接2005Q3季节性旺盛需求，但年内整体处于低位特征仍未发生改变；2）国内行业成长性：受益于国际产业转移，2004年国内PCBCCL产能连续年上升，目前占全球比重38%，需求成长趋势不因周期而减缓。相关研究：技深度研究：对价方案提升价值公司竞争力：2004年，生益科技占国内CCL行业产值的21%，国内第一，大中华地区的8%，全球产值的2.4%左右；在与大中华地区企业竞争对手比较中，销售收入处于第三位，综合竞争力处于第四；长期来看，公司“外延扩张模式”受限，需要技术升级。业绩敏感性分析：原料成本占生产成本的80%以上博鱼中国体育官网登录，公司业绩对毛利率（原料价格波动）非常敏感。毛利率每上升1%，EPS将提高0.03~0.04元。CCL价格的传统指示器是玻纤布价格博鱼中国体育官网登录，但当前铜箔价格已占成本的50%以上，铜箔价格是已成为影响未来产品成本和价格的最主导因素。估值与对价：１）绝对估值：公司虽然处于强周期性行业博鱼中国体育官网登录博鱼中国体育官网登录，但一直维持较高派现比例，DDMWACC模型分析表明：内在价值在2.95~4.00元/股之间；２）相对估值，生益科技在国内市场被低估21%左右，与香港市场同类公司处于同样估值水平，但仍然比台湾公司高60%左右。3）公司方面表示争取实施10风险提示：“外延扩张模式”受限。详见本文第四页“内容提要”研究员：邱春城（021）005公司报告生益科技深度研究报告内容提要行业分析1.1产业链分析1.2周期性分析1.3国内的行业成长性二、上游原料、产品价格和毛利率分析2.1博鱼中国体育官网登录、电子玻纤纱和布价格：短期平盘或下降5%的可能性较大2.2、铜箔价格：易涨难跌，即使下降，其幅度将小于期铜降幅2.3、环氧树脂价格：随石油价格而动，即使降低，也是渐进型2.4、CCL价格：中短期以平盘为主，长期因下游品种而异2.5、生产成本变化三、公司成长模式的财务分析四、竞争分析4.1竞争对手分析4.2公司核心竞争力分析